首页 > 正文
首席连线｜国泰基金陈异：能源安全或将成为二季度的核心主线
2026-04-16 18:58
陈异称，从中期维度来看，看好权益和商品的投资。海外资金有望回流非美股市和实物资产。
在陈异看来，能源安全或将成为二季度的核心主线，尤其是新能源的中上游——锂资源和中游材料方向。这些板块目前的业绩和估值仍处于合理偏低水平，安全边际足够。与此同时，资源安全方向的关键金属和小金属，只要基本面扎实，二三季度或将有较好表现。
海外资金有望回流非美股市和实物资产
对于投资而言，陈异强调，不应依赖于“今天打仗、明天缓和、后天又打仗”的反复波动，而应关注这场战争对产业的中期实质性影响。
陈异指出，一个根本性的变化正在发生：霍尔木兹海峡本是石油美元循环的要塞，但经历此次战争后，中东国家对海峡通道的信任度大幅下降，石油美元的霸权地位已出现松动。陈异判断，这些国家未来一定会减少对美元的依赖，转而寻找新的投资渠道，方向主要有两个：一是非美股市，包括A股和港股等；二是实物资产，如有色金属、黄金等。
“美元指数如果出现明显下跌，就意味着市场对美元信用的下降，这部分海外美元资金会回流非美股市和实物资产。”陈异表示，“A股和港股中期或将有非常实质的利好和根本性的改变。”
原油或将长期存在风险溢价
在节目中，陈异对油价的中长期走势给出了客观判断：即便局势顺利缓和，油价中枢也难以回到战前水平。他表示，战争前的油价中枢大约在60美元/桶，而战后无论谈判进展如何，油价中枢都会高于这一水平。原油或将长期存在风险溢价。
陈异进一步称，过去一个月虽然原油价格上涨，但并未出现根本性断供，发达国家通过抛售战略储备暂时缓解了供应干扰。然而，在过去一到两周内，部分国家的天然气和原油已受到实质性影响。日韩和澳大利亚等国家出现部分成品油短缺的状况，澳大利亚甚至即将实施原油额度配置制度。
陈异认为，如果霍尔木兹海峡无法顺利通行，全球原油库存将持续被大量消耗，市场对远期的预期将逐步抬升，油价中枢可能进一步走高。
与此同时，欧洲的天然气补库季节也面临挑战。陈异坦言，欧洲需要在4月至8月间为冬季取暖提前囤积天然气，如果谈判不顺、海峡运输受限，欧洲今年冬季将面临严重的天然气短缺，可能重演此前欧洲天然气紧缺的状态。
黄金的中长期逻辑得到加强
对于近期黄金定价逻辑的变化，陈异则从两个维度给出了分析。
中长期来看，黄金反映的是美国债务高企、美元价值下降的趋势，这个逻辑在经历此次战争后不但没有改变，反而得到了加强。
短期而言，陈异认为，黄金主要受实际利率和流动性影响。战争期间黄金反而下跌，根本原因在于流动性冲击，油价上涨对能源依赖度高的经济体形成压力，进而影响整体流动性，黄金和白银成为受影响最大的大宗商品。
“如果后续战争缓解、油价回落，流动性担忧下降，黄金可能会出现快速反弹修复。”陈异称，但从中长期看，美国债务问题的加剧和美元信用的下降，对黄金是更大程度的利好，黄金的配置价值依然突出。
航运板块需求端有两方面拉动
在航运板块方面，陈异的判断更为积极。油轮供给增量未来几年十分有限，而需求端则有两方面拉动：一是海峡受阻导致船舶绕行，拉长航线距离，直接利好运价；二是各国燃油库存极低，后续若海峡松动，将出现补库需求。
工业金属方面，陈异指出，铜仍将受流动性扰动，而铝的表现更值得关注——中东电解铝厂受战争影响出现停产，且电解铝产线一旦暂停复产需要很长时间，铝价表现明显好于铜。
小金属方面，陈异最看好碳酸锂和稀土，新能源发展和海外补库将拉动需求，而国内供给产能受到严格限制。
二季度看好权益和商品投资
谈及大类资产配置的具体建议，陈异的策略清晰明确。“从中期维度来看，看好权益和商品的投资，无论从胜率还是赔率都是利好。”他建议投资者耐心等待、或可结合自身风险偏好逢低加仓，尽量降低成本。
商品方面，陈异认为，美元信用的下降意味着实物资产价值变相提升。中东国家可能更倾向于持有石油等实物资源而非美元，这一规律也适用于其他商品。
新能源中上游品种的涨价情况会持续出现
“进入五六月份，新能源将进入传统旺季，新能源的排产、包括电芯排场可能出现明显提振，海外需求上调、国内需求上调，中上游品种的涨价情况会持续出现，”陈异表示，“新能源预计是目前能源安全里面最大的主线。”
陈异进一步指出，在供给端，新能源中上游很多环节经过几年盈利下滑甚至亏损后，产能周期的拐点已开始显现。碳酸锂、隔膜、铜箔等重资产环节，重新做资本开支需要很长时间，下一轮供给释放可能要等到3到5年之后。需求高速增长而供给受限，利润将向上游资源和中游材料分配。
对于传统能源领域，陈异也看到了机会。他表示，中国的大化工企业如果能够拿到原油资源，而日韩企业没拿到，那么中国企业的全球份额将长期提升，这是“胜者为王”的逻辑。至于上游原油资源股，目前市场并未上调远期油价预期，股票仍处于不贵的状态，具有一定配置价值。